截至2026年6月3日，春秋电子收盘价31.33元，相较此前13～14元的底部价格区间股价实现翻倍上涨。本轮行情主要受业绩增长、AIPC热点、收购丹麦液冷助推拉升，春秋电子基本面难以匹配当下高估值，具体分析如下：
春秋电子核心主业仍为传统PC结构件，仅为戴尔等厂商配套笔记本外壳零部件，并未深度切入AIPC产业链，既不制造AIPC整机，也不研发生产AIPC芯片等核心器件；机器人相关业务暂无落地项目与量产产品，主营业务未出现实质性转型升级。
春秋电子2026年4月已全资收购丹麦Asetek，该企业现有业务集中于高端台式机液冷散热器，数据中心液冷项目现阶段搁置，后续落地与商业化进程不确定性偏高，液冷板块短期内难以贡献可观利润。
2026年一季度春秋电子实现营收11亿元，同比+27.7%；归母净利润6000万元，同比+50.69%。尽管业绩同比向好，但盈利增量体量偏小，无法消化股价翻倍带来的估值溢价。
综上，春秋电子基本面改善力度不足，股价溢价多由题材催生，依靠现有传统业务与尚处培育期的液冷项目难以维系高位市值。
下面谦启管理将详细拆解春秋电子。
一、AIPC
1.什么是AIPC
AIPC=搭载CPU+GPU+NPU三芯异构架构、本地可离线跑大模型的新一代智能电脑，2023年由英特尔正式提出概念，区别于普通电脑靠云端跑AI。
2.什么是液冷
液冷就是利用冷却液替代空气，为芯片散热，依靠液体循环带走芯片运行产生的热量。液冷通过冷头贴合芯片吸收热量，吸热后的液体流至散热排散热降温，冷却后的液体再次回流循环，整体导热效率远高于空气，散热效果优于传统风扇加热管的风冷。
液冷分为2种：一是一体式水冷：整机出厂密封，内部预注冷却液，无需自行加注液体，多用于轻薄AIPC和台式主机。二是分体式水冷：冷排、水管、水泵分体组装，散热上限更高，适配多芯片、多显卡的高端AIPC工作站。
3.液冷和AIPC的关系
AIPC搭载CPU、GPU、NPU三芯架构，本地离线运行大模型时三颗芯片同步满载，发热量远高于传统电脑。高温易触发温控降频，造成AI算力下滑，普通风冷很难长时间控温。轻薄款AIPC功耗偏低，依靠热管风冷即可散热；高性能台式AIPC长期进行AI绘图、大模型运算，多搭配一体式液冷。液冷导热效率更强，能稳定控制硬件温度，避免算力受限，同时降低风扇噪音。重度AI工作站还会采用分体液冷，保障设备全天候稳定运行。
4.现行AIPC分类
（1）微软
这是现阶段普及率最高的AIPC，市面上90%的消费级AI轻薄本均属于此类，涵盖联想、华硕、惠普、荣耀等主流品牌。硬件采用传统X86架构，以Intel酷睿Ultra、AMD锐龙AI、骁龙X芯片为主，CPU、GPU、NPU为分离式设计，非统一内存。该体系有明确官方认证门槛，设备NPU算力需≥40TOPS、内存≥16G，方可标注Copilot+AIPC。
设备搭载Windows11系统，依托系统级Copilot实现办公AI、实时翻译、画面检索、图文生成等基础本地AI功能，兼容性极强，适配全网办公、娱乐、网游及行业通用软件。产品价格覆盖广，4000-12000元即可入手，主打大众办公、日常轻度AI使用，是普通用户的首选。
（2）苹果
苹果无行业通用AIPC认证，全系M3、M4自研芯片Mac设备，均为原生AIPC。硬件采用ARM一体化SoC架构，CPU、GPU、NPU集成单芯片设计，搭配统一内存架构，AI调度效率高、功耗控制优异，续航表现突出。
设备搭载macOS系统，依托AppleIntelligence和CoreML框架运行本地AI，擅长视频剪辑、平面设计、影音调色等创意场景，且与苹果手机、平板生态深度联动，跨设备协同体验极佳。缺点是无CUDA生态，专业AI开发、大型游戏适配性差，产品定价偏高，起步价近8000元，更适合设计创作者、苹果全家桶用户。
（3）英伟达
这是英伟达2026年最新定义的正统原生AIPC，彻底区别于普通RTX独显游戏本（仅支持AI加速，不属于正统AIPC）。设备采用英伟达与联发科联合研发的3nmARM单SoC芯片，集成Blackwell架构RTX级GPU、高性能NPU，搭载超大统一内存，综合AI算力可达180-200TOPS。
该体系原生适配完整CUDA与TensorRT生态，可本地离线运行70B-120B参数大模型，适配AI绘图、8K视频生成、3D建模、深度学习开发等重度AI场景。产品定位高端专业市场，2026年四季度量产上市，预估售价3000美元起，主要面向AI开发者、专业创作者与科研人群。
二、市值与业绩情况
截至2026年6月3日，春秋电子市值情况如下：春秋电子收盘报价31.33元/股，市盈率（动）57.63，市净率4.24，总市值140亿元。
2021-2023年春秋电子营收走出先小幅回落、再深度下行走势，2021年营收39.9亿元，依托传统PC业务实现小幅增长；2022、2023年受全球PC行业下行、消费电子需求疲软拖累，营收连续下滑，2022年同比下滑3.63%至38.45亿元，2023年降幅扩大至15.29%，营收跌至32.57亿元，行业低谷压制企业经营。
2024年行业拐点显现，AIPC产业萌芽叠加汽车轻量化零部件逐步放量，营收大幅反弹至39.45亿元，同比大增21.12%，彻底扭转连续下滑颓势。2025年营收稳步抬升至43.92亿元，同比增长11.33%，增长节奏由高速反弹转为稳健上行。
2021年春秋电子归母净利润3.06亿元，依托PC行业景气实现23.89%稳健增长。2022至2023年全球PC市场需求遇冷、下游整机出货下滑，叠加原材料成本承压，利润连续大幅回撤，2022年净利同比下滑48.69%至1.57亿元，2023年进一步跌至0.27亿元，同比降幅82.80%，业绩触底。
2024年行业周期回暖，传统PC去库存结束，汽车轻量化零部件逐步放量，利润触底反弹至2.11亿元，同比大增681.48%，经营拐点明确。2025年净利润2.85亿元，同比增长35.07%，增长由短期修复转向稳步抬升。
三、业务与经营
1.毛利率情况
2021—2023年毛利率逐年走低，从15.82%回落至10.26%阶段低位。主要受全球PC行业下行、订单单价下滑、上游原材料涨价拖累，行业下行周期挤压零部件盈利空间，也是春秋电子22、23年净利润大幅缩水的重要原因。2024年行业周期反转，下游PC库存出清，高附加值镁合金结构件占比提升，毛利率回升至14.73%，盈利显著修复。2025年毛利率进一步上行至16.18%，已超越2021年水平，产品结构优化成效落地。
2.人均创收
从人均营收数据来看，2021-2023年持续下滑，由87.35万元降至51.79万元。受PC行业下行影响，营收逐年萎缩，春秋电子扩充人员布局汽车电子与新项目，用工抬升拖累人均产出。2024年营收回暖，人员小幅精简，人均营收回升至65.83万元，产能利用率改善。2025年营收稳步增长，但员工扩张更快，人均营收小幅回落至65.13万元。
3.运营效率对比
2021-2025年春秋电子应收周转整体优于英力股份。春秋周转率区间2.87～3.44次，2021至2023年保持平稳，2024年伴随PC行业回暖、客户回款改善升至峰值3.44次，2025年因汽车零部件与液冷新业务拓展垫资增多，小幅回落至3.02次，回款管控整体稳健。英力股份波动明显，2023年依托联想系订单放量抬至3.05次，后续两年连续下滑至2.79次。究其原因，春秋客户覆盖联想、戴尔、惠普等多家海内外头部企业，客户结构分散，账期议价能力更强；英力高度绑定联宝电子，客户集中度偏高，易受下游账期政策拖累。
4.控制权
1.控制权
实控人薛革文直接持有春秋电子32.31%股份，牢牢把控春秋电子控制权。
四、当前与未来情况
1.投入产出比
2021年比值1.19，行业平稳，盈利水平正常；2022年回落至1.09，为五年低点，主要受原材料涨价、PC需求低迷、产品降价影响，成本抬升明显，利润被大幅挤压，也是当年净利润腰斩的重要诱因。2023年原材料价格回落、低效产能优化，比值修复至1.18，盈利边际改善。2024年比值小幅回落至1.17，新项目投产带来制造费用增加，成本增速小幅高于营收。2025年升至1.24，创五年新高，受益AIPC高端镁合金壳体放量，高附加值产品占比提升，产品结构优化拉动毛利率上行。
五、板块情况
春秋电子主营隶属沪市主板消费电子零部件赛道，核心覆盖消费电子、AIPC、汽车电子、算力液冷四大热门题材板块，是兼具传统硬件与新兴AI算力属性的精密制造企业。春秋电子核心业绩依托PC精密结构件，基本面与消费电子板块高度绑定，行业周期、终端出货量直接决定春秋电子营收与盈利走势，股价长期随板块同步波动。
近年来随着AIPC产业爆发，春秋电子成为AIPC板块核心标的，相较于传统消费电子板块具备更强的上涨弹性，板块利好能够直接带动春秋电子订单与估值提升。同时，春秋电子布局汽车轻量化零部件业务，与汽车电子、新能源汽车板块存在弱联动，因相关业务营收占比较低，行情联动性相对有限。此外，春秋电子并购液冷资产切入算力散热赛道，与算力、数据中心液冷板块形成新增联动，成为春秋电子第二大估值驱动，助力春秋电子摆脱传统板块周期束缚，估值成长性持续提升。
综上所述，春秋电子主营PC精密结构件，虽收购丹麦Asetek切入液冷赛道，但从春秋电子官方澄清公告来看，企业并未深度落地英伟达AIPC核心供应链，无芯片自研、AIPC整机制造业务，数据中心液冷项目仍处于停滞状态。
基本面层面，春秋电子依托PC行业周期回暖实现盈利修复，2024-2025年毛利率、净利润稳步抬升，镁合金结构件与汽车轻量化业务优化产品盈利结构，传统主业基本面不具备现有市值支撑根基。
谦启管理未来将持续关注春秋电子：
短期：短期重点跟踪单季营收、利润增速及盈利稳定性。
中期：聚焦毛利率、营收规模的同比波动与修复节奏。
长期：核心研判主业与高端新兴业务的结构优化进度，跟踪技术研发突破、高端产能落地及净利率中枢抬升情况，判断春秋电子长期市值成长空间。
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